整体库存偏高 沪钢显著反弹概率小

       沪钢近期出现小幅反弹，主要是管理层强调经济“软着陆”带动市场信心好转。不过，由于季节性消费淡季的到来以及6月粗钢产量的上升，加上钢材整体库存仍然较高，后期钢铁行业供过于求仍将明显。

 

       此外，尽管普氏指数62%当前90美元的支撑仍然坚挺，但焦炭和焦煤价格仍有下跌空间，这将降低钢价的成本支撑，中期钢价具备继续下行的可能。

 

      “软着陆”表态稳定市场信心，6月汇丰采购经理指数(PMI)初值好转，宏观方面乐观的消息微幅提振市场信心。6月上中旬管理层频频表态，表示将尽力保证国内经济的“软着陆”，目前情况下即维持国内生产总值(GDP)7.5%的增速。在4月以来的稳增长“微刺激”政策后，这个表态对市场目前较为悲观的心态有所提振。z新数据显示，中国二季度的工业生产继续好转，6月汇丰PMI初值反弹至50.8，创6个月以来的新高。不过，目前来看，即使工业产出好转，由于投资增速乏力，二季度GDP累计增速也难以完成7.5%的目标。

 

       6月初，重点钢企粗钢产量创新高，粗钢供应富裕：根据中钢协数据，6月上旬全国重点钢企粗钢日均产量为183.26万吨，旬环比涨3.69%。唐山和全国地区的高炉开工率数据显示，6月以来唐山地区高炉开工率持续小幅攀升。截至6月20日当周达到93.29%，是2013年12月以来的z高值。全国地区高炉开工率在88%~89%左右波动，总体平稳。高炉开工率持续高位，考虑到钢厂生产的季节性因素，今年6月国内粗钢产量将接近历史高位，6月粗钢供应富裕。

 

       钢厂库存占比增加，7月仍有成品库存去化压力：截至6月20日，钢材总库存为2830.17万吨，较去年同期低8.8%。2014年社会库存和钢厂库存的去化速度显著快于2013年，显示下游钢材需求尚可。由于资金紧张，钢贸商主动去库存意愿较强，钢材库存也持续向钢厂转移。截至6月上旬，全国重点钢企钢材库存为1452.94万吨，占整个库存的52%左右；6月上旬，钢厂的库存产出比反弹至7.92，高于2013年7.4的平均水平，仅略低于去年z高的7.98。考虑到钢材特别是建材需求即将进入淡季，钢厂库存位于高位下，我们认为进入7月钢铁行业仍将面临成品库存去化压力。

 

       下游需求转淡，基建投资为后期亮点：5月房地产投资和固定资产投资增速继续下降；6月以来上海地区建材终端采购均值明显小于4月和5月，建材下游需求转淡明显。在政府不可能放松对房地产市场调控之时，基建投资成为拉动投资从而稳增长的z后一个砝码。今年以来基建投资增速持续好转：1~5月份累计投资24681亿元同比增长25%，增速较前月提高2.2个百分点。目前基础建设投资仅占固定资产投资的16%，房地产投资额约为固定资产投资额的20%，从二者投资绝对额和增速来看，1~5月基建投资好转基本上可以弥补房地产投资的下降。我们认为房地产市场增速减缓下，为了保障2014年7.5%的GDP增速，三季度基础建设投资仍然是固定资产投资的亮点和重点。2014年我国固定资产投资增速目标为17.5%，不过从上半年运行的实际情况来看，固定资产投资离目标仍有差距。利用基建投资拉动固定资产投资从而在“调结构”的整体目标下也完成经济“软着陆”的任务是今年经济的一个较优选择，后期我们也将持续关注。
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